复旦-ZEW经济景气指数第74期发布：民间消费政府投资逆势而上、银行支持经济力度加大

2019年10月29日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第74期CEP的调查结果。

中国经济的景气指数从上期的2.63变为本期的-2.27，美国经济的景气指数从上期-7.89变为0.00，欧元区经济景气指数，从-13.16变为-13.64。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，受到中美贸易战的影响，中国制造业遭受了一定的影响；美国经济景气指数向好，主要原因是受到美国本土服务业繁荣的影响；欧洲经济景气指数虽然基本维持不变，但是依然低迷。

未来3个月中国的通胀率为2.90，而上月数据为2.80。未来一年的通胀率为3.08，而上月数据为2.72。美国的本期调查短期通胀率为1.78，上期则为1.78。1年期通胀率为1.72，上期数据为1.81。孙教授指出，造成本期中国通胀率上行的主要原因是结构性短缺造成的物价上涨。美国方面受到关税的影响基本保持不变。

金融行业指数与上月调查结果相比，只有商业银行的景气指数上升。孙立坚教授认为，受到政府投资和民间消费的增多，商业银行提供了大量的金融服务，从而促进了商业银行的景气指数。

与上月调查结果相比，深圳市的经济景气指数出现了大幅的上升。孙立坚教授认为，受到粤港澳大湾区的影响，深圳市的经济指数出现上浮。

下一期对中国经济的CEP调查将在2019年11月27日发布，敬请期待。

第74期复旦-ZEW经济景气指数报告观点
复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2019年10月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与上期的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点： ① 制造业受贸易战影响突出，金融市场活力受阻；② 汇率走势趋于稳定、进口导致外储减少的压力由金融开放外债增加的力量平衡；③ 政府支持的产业景气上扬，而社会动荡的香港经济负面影响明显增加。
以下是更为具体的解读内容：
一、受到中美贸易战的影响，中国制造业遭受了一定的影响，从而使得本期中国的经济景气指数下行。欧洲经济景气指数虽然基本维持不变，但是依然低迷。一个可能的原因是德国、法国制造业受到中美贸易战和英国脱欧政策的影响，因此欧洲方面本期数据基本维持不变。美国经济景气指数向好，主要原因是受到美国本土服务业繁荣的影响以及金融业良好的发展表现。
中国经济的景气指数从上期的2.63变为本期的-2.27 ，美国经济的景气指数从上期-7.89变为0.00 ，欧元区经济景气指数，从-13.16变为-13.64 。   二、造成本期中国通胀率上行的主要原因是结构性短缺造成的物价上涨，比如猪肉价格的大幅上升、自然灾害带来的农产品的短缺。美国CPI主要受到两个方面因素的影响，第一，美国本土较为旺盛的繁荣的经济需求，第二，受到关税暂时稳定的政策的影响，因此美国本期CPI基本保持不变。
未来3个月中国的通胀率为2.90 ，而上月数据为2.80 。未来一年的通胀率为3.08 ，上月数据为2.72 。美国的本期调查短期通胀率为1.78 ，上期为1.78 。1年期通胀率为1.72 ，上期数据为1.81 。 三、受到中美贸易摩擦对世界经济长期的影响，各地区市场均产生了负面的影响。中国、欧洲市场的投资意愿减弱，使得这两个地区的工资减少。尽管美国本土有来自财富性收入的繁荣的服务业，但是受到制造业的影响，美国就业市场的工资水平出现本期下行的趋势。
本期预测短期中国的平均工资增长率短期为7.20 ，上期则为7.80 。长期为6.90 ，上期数据为8.00 。短期欧元区的平均工资增长率为2.60 ，上期数据为2.62 。与上期数据2.64 相比，本期为2.52 。短期美国的平均工资增长率为4.90 ，上期为5.02 ，长期平均工资增长率为4.60 ，上期为5.08 。

四、银行间市场，为确保资金回流到实体市场，银行稳健货币市场的政策使得资金面造成利率上行。另一方面，过去影子银行业务的后续副作用逐渐释放，也促进了银行间市场利率水平的向上。第三，经济下行，人民币汇率贬值预期增加，为了使得汇率稳定，需要银行间利率水平的向上。对于存款利率而言，其利率基本保持不变，金融监管使得脱表资金回到表内，业绩增长缓慢，使得存款利率基本不变。贷款利率由于市场活力较为疲软，投资意愿不足，出现了下行的趋势。同时中小企业贷款渠道还没有形成，银行出现了堰塞湖现象。
与上一期3个月期限的SHIBOR短期利率数据3.24 相比，本期数据为3.61 ，1年后的SHIBOR的利率的预期为3.43 ，上月数据为3.05 。
与上一期3个月后的年存款利率的预期1.50相比，本月数据为1.50 ；1年后年存款利率的预期为1.44 ，上月数据为1.45 。
3个月后的年贷款利率的预期为4.27 ，上个月的调查数据为4.30 ；1年以后的年贷款利率的预期为4.17 ，而上期的调查数据为4.12 。    五、本期股票市场的走势主要受到三个方面的影响，第一中美贸易摩擦、制造业国家经济的低迷，和市场基本面判断的恶化，促使长期指数下浮；第二中国稳健的货币政策，也拉高了和制衡降低股市的力量；第三，资本市场制度建设的完善促使合规性要求提高，使得不达标企业的股价表现出不利于股市走势的趋势。香港地区的股市的变得是受到受到社会不稳定因素的影响，促使了股票下降。
上证综合指数短期为2961.00 ，上期为3210.00 。专家预测1年后的值为3210.00 ，上期为3480.00 。本期调查时的恒生指数3个月后的预测平均值下降为24450.00 ，上期数据为26800.00 。1年后的预测值为24770.00 ，上期预测值为27940.00 。本期调查创业板指数3个月的预测值为1635.40 ，上月数据则为1720.00 。对于1年后的预测值本期为1633.40 ，上一期为1870.00 。本期WTI原油价格短期预期值为54.60 ，长期为55.00 。 六、本期FDI的下降是受到中美贸易战相关阶段性协议的达成，中国将会增加对美进口，使得外汇储备出现减小。
相比上期外汇储备预测指数18.42 ，本期的外汇储备指数为-2.27 。FDI输出预测指数本月为6.82 ，上期数据为25.00 ；FDI输入预测指数本期为18.18 ，上一期为22.22 。出口预测指数本期为13.64 ，上一期为13.16 。对于进口预测指数，本期为18.18 ，上一期为5.26 。 七、本次需求面说明中国经济景气指数的推动来自于消费和投资，即经济下行的压力是民间投资和进口比例的增加。再加上就业下行的压力使得中国经济景气指数出现一定的下行。需要注意的是，中国的消费和政府的投资随着债务的增长而增长，这主要是受到中国金融开放力度的加大，另外海外资金的流入，也使得长期债券占据了主导地位，需要引起格外的重视。
民间消费景气指数为13.60 ，上期消费指数为19.44 。民间投资指数为-4.50 ，上期数据为10.53 。另外，本期调查的政府支出指数为45.50 ，上期数据为31.58 。国内债务指数为43.20 ，上期为26.32 。国际债务指数为20.50 ，上期数据为7.89 。就业率景气指数本月调查数据为-18.20 ，上一期数据为0.00 。汽车登记率本期数据为-6.80 ，上一期为23.68 。世界贸易份额景气指数本期为4.50 ，上一期为2.63 。 八、来自经济下行压力和进口逐步增加的影响促使了人民币贬值预期的增加。同时国家金融市场的加大开放和稳健的货币政策也使得人民币基本汇率基本趋于稳定。
美元兑人民币汇率3个月后的平均值上期为7.18 ，本期数据为7.16 。1年后的平均值为7.37 ，上期数据为7.27 。专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为7.89 ，上一期的数据为7.84 。1年后的平均值为7.93 ，上期数据为7.80 。 九、政府投资还是民间消费，商业银行提供了大量的金融服务，促进了本期指数的上涨，但是也要注意其背后债务风险管理的问题。投资银行和保险业受到市场活力的下行和经济基本面恶化的影响，出现了下行态势。
商业银行指数为25.00 ，上期结果为16.67 。投资银行本期景气指数为11.36 ，上期数据为19.44 。另一方面，保险业本期的景气指数为27.27 ，上一期为33.33 。 十、一些传统的非金融行业受到中美贸易摩擦的影响，本期出现了明显的下行。而对于国家大力支持的含有信息技术（AI，大数据），通讯服务（武器）等行业，本期的景气指数出现明显上升。
汽车行业本月为-27.27 ，上一期为5.26 。化工/制药行业本期为15.91 ，上一期为23.68 。机械/工程本期为20.45 ，上期为34.21 。电子产品行业本期为22.7 ，上期为21.05 。零售行业指数为27.27 ，上期为18.42 。建筑业指数为13.64 ，上一期为15.79 。能源行业指数为29.5 ，上一期为26.32 。信息技术行业指数为56.8 ，上一期为31.58 。通讯行业指数为43.18 ，上一期为28.95 。 十二、本期大部分地区经济指数出现了下行调整，而香港地区受到不稳定局势的影响，本期区域经济指数下行明显。受到粤港澳大湾区的影响，深圳地区的经济指数有所上升。由于受到国家宏观经济政策的影响，房地产行业正在进行调整性阶段。
北京的经济景气指数为4.17 ，上一期为22.73 。上海本期景气指数为18.75 ，上一期为29.17 。香港为-66.67 ，上一期为-17.65 。广州的经济景气指数为27.27 ，上一期为54.17 。深圳地区为50.00 ，上一期为38.24 。天津经济景气指数为-17.86 ，上一期为21.43 。重庆的经济景气指数为0.00 ，上一期为0.00 。
本期北京房价景气指数为-11.36 ，上一期为-2.63 。上海地区为-2.27 ，上期数据为-2.63 。对于香港地区，房价指数为-59.09 ，上期数据为-2.78 ，广州本期指数为0.00 ，上一期为7.89 。深圳本期是2.27 ，上一期为13.16 。天津是-31.82 ，上一期数据为-2.63 。重庆房价景气指数为-13.64 ，上一期为5.26 。欢迎加入指数专家库

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